财通证券指出，财通Scaling Law作为实验科学产物，证券目前正面临数据资源枯竭的观点关注XM市场动态挑战，且Transformer架构无法完全模拟人脑思考。基座进入针对此现状，环节财通证券强调了对AI基座相关环节的新阶关注，包括CPU/GPU与服务器、财通IDC厂商以及AI服务器液冷和电源。证券

主要观点：

- **Scaling Law：** 大语言模型(LLM)的观点关注XM市场动态性能与计算量、模型参数量以及训练数据量规模相关，基座进入与具体结构基本无关，环节且呈幂律关系。新阶

- **挑战：** 高质量数据和算法创新，财通当前面临数据资源枯竭、证券Transformer架构受限等问题。观点关注

- **新阶段：** Scaling Law向后训练、推理阶段转移，强调了强化学习在模型推理能力方面的突破。

在当前情况下，财通证券建议投资者关注以下AI基座环节：

CPU/GPU与服务器：

- **海光信息(688041.SH)

- **协创数据(300857.SZ)

- **寒武纪(688256.SH)

- **浪潮信息(000977.SZ)

- **中科曙光(603019.SH)

- **神州数码(000034.SZ)

- **紫光股份(000938.SZ)

IDC厂商：

- **万国数据(09698)

- **数据港(603881.SH)

- **奥飞数据(300738.SZ)

- **润泽科技(300442.SZ)

AI服务器液冷和电源环节：

- **液冷：** 英维克(002837.SZ)、高澜股份(300499.SZ)、申菱环境(301018.SZ)

- **电源：** 欧陆通(300870.SZ)、麦格米特(002851.SZ)、中国长城(000066.SZ)

最后，注意到技术迭代风险、商业化落地风险、政策支持风险以及全球宏观经济风险。

#### What will we scale next？

如Cameron R. Wolfe, PhD所言，“Scaling将继续存在，真正的问题是下一步我们将扩展什么”。